北方导航点评报告:中报扣非业绩大增75%,导航控制龙头将受益远火、智能弹药需求增长

来源: 研报中心

北方导航(600435)


【资料图】

投资要点

公司2023H1扣非归母净利润同比增长74.5%,剥离不良资产+提质增效双驱动

公司发布2023年半年度报告,实现营业收入17.2亿元,同比增长4.6%;实现归母净利润1.47亿元,同比增加25.3%,主要原因系母公司本期军民两用产品营业收入增加,且上年1-3月合并范围内包含亏损的北方专用车子公司业务;实现扣非归母净利润1.42亿元,同比增长74.5%,主要原因系母公司本期军民两用产品营业收入增加,且上年同期处置北方专用车子公司100%股权确认非经常性损益。公司通过剥离亏损资产+聚焦主业,有望长期兑现业绩快速增长。

盈利能力方面,公司聚焦主业,加快推动智能工厂建设,提质增效,2023年上半年毛利率同比提升5.98点达到26.82%,净利率同比提升1.28点达到9.59%,盈利能力持续提升;

费用方面,公司加强研发投入和人才引进培养,2023H1研发费用1.05亿元,同比增长43%;同时将16名数字化人才纳入集团公司培养范围,培育适应企业数字化转型、具备自主设计、自主编程能力的数字化产业高级技能人才。

导航控制龙头,受益远程火箭弹、新型智能弹药需求增长

远程火箭炮具备低成本、高精度特征,主要用于远距离火力压制和摧毁。我国远火已拥有远距离精准打击能力,是未来几年增速最快装备之一;俄乌冲突凸显远火重要性,智能弹药为耗品,消耗量大,远火要“打得远”、“打得准”,还要“用得起”。

公司核心增长逻辑:一、好行业:制导控制被广泛应用于多种军用领域,未来重点受益于远程火箭弹、新型智能弹药需求快速增长,长期发展空间大;弹药作为军工行业“耗材”,多款弹药均需用制导控制“标配”产品;二、卡位核心:兵器集团下属独家制导控制系统供应商,技术领先壁垒高,可替代性小;三、背景雄厚:兵器集团有效背书,公司参与所有在研及放量型号产品的生产配套工作,有效保障长期业绩兑现;四、剥离部分资产、股权激励提质增效:置出北方专用车、实行股权激励共同为公司中长期发展注入内生增长动力。五、数字化转型升级:公司数智制造能力持续提升,数字化建设扎实推进,打造智能化、柔性化制造平台降本增效。2022年公司实现批产制导系列全谱系智能化总装能力全覆盖。

盈利预测与估值

预计2023-2025年公司归母净利润2.83/4.41/5.07亿元,同比增长53%、56%、15%,PE分别为55/36/31倍,维持“增持”评级。

风险提示:经营不及预期风险、技术快速更迭风险。

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